高盛对冲基金主管总结：为何市场远比预期坚韧，像1998底或2007末

最近美国经济降温明显，但股市却像打了鸡血一样狂飙——标普500指数连涨9天，科技巨头股价坚挺，波动率跌到历史低位。

这场景像极了1998年亚洲金融危机后的诡异反弹，又仿佛2007年次贷崩盘前的最后狂欢。

高盛对冲基金主管Tony Pasquariello一针见血：“所有人都在等经济崩盘，但市场偏不按剧本走！ ”这背后究竟藏着什么反常识逻辑？

美国经济数据正在集体“摆烂”——二季度GDP增速掉到1.3%，制造业PMI连续三个月萎缩，连美联储最爱的通胀指标PCE也突然失速。

按常理，这种信号早该把股市砸出大坑，可现实是：标普500指数年初至今只跌了3%，科技七巨头市值合计暴涨18%，连散户都在社交平台刷屏：“经济越差，股票越涨？ ”

高盛对冲基金负责人Tony Pasquariello最近爆出猛料：市场正在上演一场“反逻辑”大戏。

过去三个月，专业机构疯狂减仓避险，但最近突然集体调头追涨。

这帮“华尔街狼”发现，虽然经济数据难看，但有两个硬指标死活不崩——失业率卡在3.9%纹丝不动，美国人信用卡消费额同比还涨了5%。

苹果、微软、Meta这些公司刚发财报就宣布：今年要砸5000亿美元买回自家股票。 要知道，当公司用现金回购股票时，相当于直接从市场抽走供应量。

这就好比菜市场里西红柿突然少了三分之一，价格自然被抬上去。

科技股成了这场游戏的“永动机”。

虽然英伟达的业绩不再动不动就翻倍，但仔细看财报会发现，微软每年砸300亿美元升级AI云服务，苹果把25%的利润用于回购，这些巨头赚的每一块钱里有40美分都用来抬高自家股价。

用Pasquariello的话说：“他们不需要惊天增长，只要维持印钞能力就够了。 ”

美国政府的神操作更是火上浇油。明明债务都堆到35万亿美元了，财政开支居然还在扩张——军费加码、芯片补贴发钱、基建项目遍地开花。

这相当于在实体经济里强行“打激素”，硬是把消费和就业数据撑住不垮。 有分析师毒舌评论：“这不是经济健康，是ICU里靠呼吸机续命。 ”

美联储的态度也很骚气。 嘴上喊着“通胀没打死绝不降息”，身体却很诚实——5月FOMC会议偷偷放缓了缩表速度。

市场立刻心领神会：这是怕抽水太猛直接冲垮股市啊！ 于是资金更肆无忌惮地涌向风险资产。

关税大战的剧情也出现神转折。 特朗普放话要对所有中国商品加税60%，但诡异的是，中美贸易逆差不降反升。

原来大企业早就玩起了“越南贴牌+墨西哥组装”的套利游戏，关税大棒还没砸下来，供应链已自动切换到“抗揍模式”。

最值得玩味的是投资者心态。Pasquariello接触的欧洲基金普遍悲观，日本机构甚至开始屯黄金，但美国本土散户却在TikTok上发起“逢跌必买”运动。

这种分裂导致一个奇观：每次美股下跌都有神秘资金托底，暴跌日成了“抄底狂欢节”。

技术派交易员发现了更刺激的迹象。 标普500指数的200日均线被反复测试却始终不破，恐慌指数VIX连续20天低于15，这些信号和1998年格林斯潘救市前夜高度雷同。

当年也是经济预警频发，但科技股带着市场强行突围。

不过暗雷始终存在。 美国商业地产空置率突破20%，地区银行账面藏着6000亿美元坏账，消费者储蓄率跌到3.2%的危险水位。

这些隐患就像定时炸弹，但华尔街现在选择闭眼狂欢——毕竟公司回购的钱还能烧12个月，财报季前何必自找麻烦？

这场魔幻现实主义的资本盛宴里，唯一确定的是波动率正在消失。 日内涨跌超过1%的日子越来越少，期权市场显示，大资金正在押注“无聊行情”延续到美国大选。

用某对冲基金经理的话说：“现在市场就像暴风雨前的平静，但没人知道风暴会不会来。 ”